中概股回归热情不减中安消估值超海康大华

本文摘要：眼见着同行在国内资本市场上享用市梦率，在海外上市的的行业大佬争相要求重返A股，但最近三个月中国市场也经常出现估值大幅度上升。这些公司否还不会之后重返A股？ 上个月两例海外公司重返A股案例解释，即使重复使用价格没显著提高，这些公司也不会之后重返A股。重返A股后，这些公司的市场展现出依据题材差异而有所不同。 估值非常也重返 乐视网(300104)、暴风科技(300431)高估值是更有海外公司重返A股的最重要原因，不过最近两例中概股资产重返A股案，却经常出现平价移往现象。

眼见着同行在国内资本市场上享用市梦率，在海外上市的的行业大佬争相要求重返A股，但最近三个月中国市场也经常出现估值大幅度上升。这些公司否还不会之后重返A股？　　上个月两例海外公司重返A股案例解释，即使重复使用价格没显著提高，这些公司也不会之后重返A股。重返A股后，这些公司的市场展现出依据题材差异而有所不同。　　估值非常也重返　　乐视网(300104)、暴风科技(300431)高估值是更有海外公司重返A股的最重要原因，不过最近两例中概股资产重返A股案，却经常出现平价移往现象。

　　其一是今年8月7日，神州数码[微博](00861.hk)拆分其收益贡献最低的分销业务，出售给深信泰丰(000034)，这是神州数码的业务核心，估值为40.1亿元，相等于2014年市盈率13倍。　　而神州数码8月7日的收盘价是7.99港元，对应整个集团的估值大约为12倍2014年P/E。也就是说，神州数码拆分业务在A股上市时估价和在香港资本市场相差无几。　　今年3月份就清盘的深信泰丰，在宣告资产重组复牌之后，股价看清第三个涨停就开始暴跌，如今早已暴跌3月份清盘价。

　　另外一例是银润投资(000526)，该公司8月10日公布非公开发行股票预案，白鱼筹措不多达55亿元，用作并购习大教育(5.15,-0.01,-0.19%)，以及成立国际教育学校投资服务公司和建设在线教育平台，其中习大教育估值23亿元，和在美国资本市场私有化成本3.69亿美元非常。如果交易已完成，将经常出现首例A股上市公司必要并购美股的案例。

　　有意思的是，习大教育的牵头创始人，金鑫、李如彬、姚劲波未自由选择买入走人，分别股份14.30亿元、2.70亿元、2.70亿元，并瞄准三年。这些创立股东享有习大教育大约58.4%股份。也就是说，他们将私有化扣除资金又花上在A股了。

　　这两则案例经常出现各有原因，其中最主要的是，原股东们并某种程度重视重返A股的资产溢价，更加最重要的是此后和A股同行估值非常所带给的估值修缮空间。当然，当前A股市场经历一轮暴跌后已无法忍受高估值。另外，这两则收购案中，资产出售方通过股份A股新的发售股份，沦为最重要股东，估值托太高的意义并不大。

　　习大教育原股东是这次资产运作的受益者，由于业绩不欠佳，习大教育股价低迷，银润投资契约收购价较4月20日其收到私有化建议前的最后交易价格高达95%，将在美股出售股权扣除新的在A股股份，早已享用了A股溢价。　　神州数码是以现金方式出售分销业务，出售扣除的75%的净收入(35亿港元)将作为尤其现金股利派发，剩下的25%(11.7亿港元)将用作公司的未来投资和日常运营。此举既期望杨家股东，又为神州数码转型互联网业务了获取资金。

　　重返后估值或分化　　实质上，境外上市公司重返A股从几年前就开始了。　　2013年中安消(600654)借壳飞乐股份，2014年已完成借壳。

中安消辖下子公司中有部分资产，曾由其子公司香港中安消并购自涂国身掌控的美国上市公司CSST(安防科技)。　　安防科技曾是中概股私有化中的先行者之一，其2005年7月在美国纳斯达克(4860.52,54.76,1.14%)OTCBB上市，2007年转板纽交所上市，2011年9月份从纽交所私有化注销。　　而安防科技也不是首家私有化注销的中概股，在此之前先后有泰富电器、思源等中概股实行了私有化注销。

　　但是安防科技需要首度重返国内资本市场，主要是因为安防科技作为中安消资产的一部分，而中安消不必须去VIE结构，程序较为简单。　　2013年底，神州数码将软件和信息服务业务推上了资本市场，借壳*ST太光，后更名神州信息(000555)。

　　神州信息当年就构建借壳上市，进程比中安消更加成功。毕竟，是由于这两家公司借壳业务都不必须拆卸VIE结构，股权结构比较简单。

　　神州信息已完成借壳后，回购并购资产设施募资一次，全然回购募资一次，中安消则已完成回购募资一次。　　中安消借壳以来业务快速增长很快，2014年营业收入同比快速增长42.30%，净利润同比快速增长36.68%，今年上半年营业收入同比快速增长40.54%，净利润同比增加42.86%。　　不过神州信息业务快速增长并不显著，2014年主营业务上升14.97%，2015年中报营收28.7亿元，同比上升1.46%，呈圆形倒数上升势头。公司称之为正在业务布局和转型，其早前回购也是为转型服务。

　　资本市场行情变化莫测，今年上半年还一片岌岌可危的A股最近3个月来经历了数次千股跌停的洗礼，上市公司估值整体上上升相似一半。重返的中概股也不免将经常出现估值分化情况。　　中安消的估值可以用市梦率来形容，显著多达同类的龙头股海康威视(002415)和大华股份(002236)。　　另外，就在市场如此很差的情况下，近期重返案例分众传媒[微博]借壳七喜有限公司(002027)9月份宣告后仍然进账7个涨停板。

即使如此，按照分众传媒允诺净利润所推算出市盈率来看，和国内传媒广告类公司比起仍远比低。

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